Economía Méxicana entrampada...

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Los barones del dinero de wall street son depredadores mundiales de las riquezas de otros países. Sus leyes y normas económicas se diseñan para optimizar sus ganancias y aumentar las perdidas de países como México. La independencia económica de México no existe, el pelele lo sabe y lo aprovecha para buscar reconocimiento con sus patrones los gringos. Aunque la izquierda subiera al poder, pasarían muchos años antes de que pudiéramos tan siquiera pensar en mejorar las condiciones de pobreza de la raza. ¿Pero cuando empezaremos? Supongo que algún día.

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Liquidez y desequilibrio global

Rogelio Ramírez de la O

15 de junio de 2007

Ninguna expansión económica como la que el mundo vivió en la década hasta 2006 es sostenible si unos países gastan y otros ahorran. Los que gastan sostienen el crecimiento de los que ahorran. Estos últimos aumentan sus reservas en dólares y las invierten en los países emisores de deuda, que son los mismos que compran sus productos. El caso sobresaliente de los que gastan es Estados Unidos, pero también incluye a otras economías anglosajonas, como Inglaterra y Australia, y países europeos con déficit alarmante, notablemente España.

El caso sobresaliente de los países con grandes ahorros y consumo contenido son China y Japón, pero también incluyen a la India, Corea del Sur y Taiwán. En situación similar están los exportadores de petróleo, incluido México y los exportadores de materias primas, como Brasil. Éstos han acumulado reservas en una escala que no sería posible si los países del primer grupo gastaran menos o tuvieran menor déficit externo.

Aunque el modelo bajo el cual todo esto ocurre parece ser uno solo, el de la globalización, claramente se trata de dos grupos de países, los deudores y los acreedores. Entre 2000 y 2006 se ve como espejo que el aumento de activos financieros de los ahorradores, de casi 9% del PIB mundial, es compensado con la disminución de activos financieros netos de los que gastan por la misma cantidad. Estados Unidos aumentó su déficit externo en 450 mil millones de dólares entre 2000 y 2006, y China aumentó su superávit en 400 mil millones.

Las reservas de divisas de China han llegado a un billón de dólares. EU se ha endeudado y vendido activos a extranjeros por 4 billones de dólares. Este ritmo de endeudamiento estadounidense ya causó una devaluación del dólar frente a otras monedas como el renminbi chino, el yen japonés y el euro desde hace años. Pero esto no fue suficiente para corregir su desequilibrio externo, y ahora surge la exigencia de una tasa de interés mayor en sus bonos.

Aun así, los extranjeros tienen pocas alternativas para colocar sus cuantiosas inversiones. Las pocas que hay ya han sufrido gran apreciación tanto en monedas (euro, libra esterlina, franco suizo), metales (oro, níquel, platino) o bienes raíces (Londres, Nueva York, California, España).

La liquidez es tan abundante que ha seguido buscando alternativas aun comprando empresas que no generan utilidades. Esto significa que la pérdida de confianza inminente afecta a inversiones privadas mundiales que se hicieron basadas en una tasa de interés artificialmente baja.

El ajuste de las últimas dos semanas en mayores rendimientos de los bonos estadounidenses afectará todo el mercado financiero global. Durante cinco años la tasa del bono a 10 años se mantuvo entre 4.5% y 4.7%, pero en abril y mayo comenzó a aumentar lentamente y finalmente saltó a 5.25%.

Como esta tasa sirve de referencia para todos los créditos domésticos de EU y muchos internacionales, automáticamente ha representado un aumento en el costo de la deuda de 17% en tan sólo tres meses. Cada mercado y cada actividad en el mundo va a resentir en su propia forma y tiempo el mayor costo, pero no hay duda de su alcance global. Los rendimientos de los bonos europeos incluso aumentaron antes que los estadounidenses, al igual que los japoneses.

Detrás del aumento del crédito a nivel global están no sólo los consumidores estadounidenses y de otros países que han usado deuda, sino también los bancos de inversión que han facilitado crédito a fondos compradores de empresas. También ha ocurrido que quienes otorgaron crédito a la vivienda o al consumo y otras actividades lo trasladaron a ahorradores en todo el mundo mediante nuevos instrumentos financieros de creciente complejidad.

No sabemos en qué nivel se van a estabilizar las tasas de interés. Por supuesto, muchos analistas en el sector financiero argumentan que se trata de un alza temporal y que las tasas se podrían estabilizar, si bien un poco altas, en niveles que no causen grandes daños.

Pero estas son sólo opiniones parciales, pues es lo que el sector financiero desearía que ocurriera. Para empezar los bancos han sido los primeros en incurrir en excesos al expandir su crédito y luego inventar nuevos instrumentos para trasladar los riesgos a inversionistas.

Para comenzar a contestar las preguntas más obvias, primero hay que preguntarnos si el aumento de tasas recientes tiene causas económicas fundamentales o no. La causa fundamental, casi siempre ausente del análisis diario en los medios de opinión financieros, es que el mundo ha acumulado un crecimiento global sin precedente, pero muy desequilibrado.

El ahorro y la acumulación de reservas como política de varios países, incluyendo México, no debe verse como una virtud, pues significa sacrificar el consumo y la inversión domésticas para no incurrir en déficit. Como un equipo de futbol que juega atrás para que no le metan gol, pero que nunca anota. Si todos los países hicieran esto, no habría crecimiento.

La falla estadounidense de gastar más de lo que ingresa ciertamente ha sido excesiva, pero también refleja la postura generalmente optimista en su propia cultura.

En segundo lugar hay que responder si el alza de tasas tiene algo que ver con la inflación. La respuesta está a la vista: todos los países, incluido México, registran mayor inflación. El sector más notable es el de alimentos, en donde México va a sufrir en particular por la falta de una política agropecuaria de largo plazo. Los índices de materias primas mundiales indican aumentos del orden de 25% en sólo este año.

La tercera pregunta es si la expansión del crédito ha implicado riesgos excesivos. La respuesta es un sí contundente. Un ejemplo es que el interés que pagan quienes se endeudan a largo plazo es tan bajo que se cubre con el flujo de efectivo de las empresas que compran sin que hagan ninguna reestructuración en dichas empresas y sin tomar en cuenta su riesgo.

Cómo se va a ajustar este gran desequilibrio mundial ocupará mi próxima colaboración.

rograo@gmail.com